利润飙升700%半导体新晋白马未来十年成长无忧！

  2024年前三季度，国内半导体销售额达到了1358亿美元，在全球市场占比接近30%，继续保持全球最大单体市场地位。

  不过，我们也要看到国内半导体产业的产值只占到全球的7%左右，也就是说国内市场自给率只有23%左右，而且本土企业产能只占其中的一半多些。

  目前，中芯国际、晶合集成、华虹公司等国内晶圆厂商也都在扩建新产能，预计2024年年内将有18座新晶圆厂投产，每月产能将从760万片增长到860万片。

  工欲善其事必先利其器，半导体产业作为典型的技术密集型行业，假如没有先进的半导体生产设备，制造出的芯片技术水平也不会太高。

  经过多年的技术积累，国内半导体设备厂商在刻蚀、沉积、清洗、化学机械抛光（CMP）以及测试机、分进机、探针台等核心工艺环节都取得了明显的进步。

  北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海、华海清科等厂商的相关这类的产品可以对标海外龙头厂商的同类产品。

  但是，在芯片光刻工艺中所使用的光刻机以及配套的涂胶显影设备，国内厂商依然有很明显的差距。

  随着芯片制造工艺中自动化程度以及生产效率的提升，在200mm（8英寸）及以上的大型生产线上，涂胶显影设备一般和光刻机联机作业（In Line），共同完成最重要的光刻工艺。

  光刻机就不说了，作为半导体设备产业的天顶星，大家也都知道制造难度有多大。

  涂胶显影设备（又称Track）作为光刻工序中与光刻机配套使用的涂胶、烘烤以及显影的设备，国产品牌的市场占有率还不到5%。

  显然，作为芯片制造中不可或缺的生产设备，需要加速推进国产化率的提升，否则假如慢慢的出现短缺的问题，明显会影响国内半导体产能的扩张进度。

  在全球半导体设备市场规模中，涂胶显影设备的价值量其实也只有4%左右，全年每年的市场空间大约在220亿元人民币左右，国内市场空间不到百亿。

  东京电子（TEL）凭借产品系列齐全、产能高、稳定性强以及日本零部件厂商的支持，和台积电、三星、英特尔等全球头部晶圆厂长期合作，垄断优势非常明显。

  它在涂胶显影设备（Track）市场占有率长期稳定在90%左右，在EUV光刻Track的市占率更是达到100%，简直比光刻机制造商ASML的市场垄断性更高。

  过去数年里，东京电子和中国半导体市场一同成长，2023年中国大陆是东京电子唯一正增长的收入来源地，在总收入中占比接近50%。

  原本来说，你好我好大家好的合作模式本可以愉快地进行下去，结果宏观环境的变化太快，中国半导体设备的国产替代速度必须加快。

  让我们高兴的是，尽管东京电子的涂胶显影设备综合壁垒极高，但是以芯源微为代表的国产设备商正在加速追赶，成为国产半导体实现自主可控的重要力量。

  尽管东京电子垄断优势很明显，不过芯源微也凭借努力在国内市场取得一席之地，公司商品市场竞争力逐步增强。

  芯源微已完成在前道晶圆加工环节28nm及以上工艺节点的全覆盖，Off-line、I-line、KrF机台等相关这类的产品都已经实现批量销售。

  在成熟制程领域，公司的前道涂胶显影设备能在某些特定的程度上对标东京电子的ACT系列和部分LITHIUS系列新产品，有望打破技术垄断，拿到更多的国内市场份额。

  在先进制程领域，面对半导体行业的非商业因素的影响，芯源微作为国内稀缺涂胶显影设备供应商的属性越来越明显，成为争取订单的有利因素。

  技术上的持续进步也离不开公司在研发方面的长期投入，从2019年到2024年前三季度，公司研发投入资金在总营收中占比持续超过11%。

  2024年前三季度，公司研发投入资金已达到1.92亿元，研发占比高达17.37%，远高于东京电子10%左右的研发投入率，成为公司技术持续进步的有力保障。

  随着公司涂胶显影设备大范围的使用在前道光刻、后道先进封装、化合物半导体、MEMS、LED芯片制造等关键领域，也和台积电、华为、长江存储、长电科技、上海华力等主流客户达成合作关系。

  公司积极把握市场需求量开始上涨和新技术升级带来的市场机遇，2019-2023年的短短四年，营收和归母净利润都增长了7倍多，业绩进入快速地增长期。

  其中，2023年涂胶显影设备营收达到10.66亿元，同比增长41%，收入占比达到62%，依然是公司的核心收入来源。

  而且，2023年公司ArF浸没式高产能涂胶显影设备在成熟化、标准化等方面也取得良好进展，并且获得国内5家重要客户的订单，首战告捷。

  2024年前三季度，公司实现盈利收入11.05亿元，同比下降8.44%，主要受到公司生产交付以及验收周期等因素的影响。

  归母净利润1.08亿元，同比下降51.12%，主要在于研发投入大幅度增长、员工工资以及股份支付费用增加等非经营活动因素影响。

  经过多年的高速成长以后，公司业绩虽然出现了一定的波动，不过考虑到目前的市场占有率较低，未来业绩依然还有非常充足的成长空间。

  最近几年，由于半导体行业的周期性波动，和产品结构的变化，公司纯收入能力也受到一定影响，不过基本保持高毛利状态。

  2023年以来，随着半导体市场的回暖，以及高毛利产品占比的提升，公司毛利率水平也提升到42%以上，盈利能力继续回升。

  目前来说，由于公司产品系列还处于研发技术阶段，新的市场还需要持续性验证开发，研发费用、销售费用等期间费用相对偏高些，对净利率有所影响。

  对于处于发展初期的科技公司来说，这也是必然会经历的过程，我们也应该多些理解。

  2024年上半年，公司新签订单12.19亿元，同比增长31%，尤其是前道涂胶显影设备这个主打业务继续实现较快增长。

  截至2024上半年末，公司在手订单超过26亿元，再次创出历史上最新的记录，将成为接下来公司业绩增长的重要支撑。

  可以说在国产替代的宏观条件下，我们可完全预见公司市场占有率的逐步提升，未来成长为千亿级别公司也不是没有可能，堪称又一家北方华创。

  半导体作为全球最先进科技的技术基础，在全球市场复杂多变的宏观环境，国内半导体产业链快速推进自主可控，势在必行。芯源微作为国内唯一可以量产涂胶显影设备的厂商，在国产替代的大背景下，具有极度的稀缺属性，同时进军其他半导体设备也有望为公司进一步打开成长空间。

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